通胀抬升叠加数据回暖 美联储内部加息呼声升温

新华财经北京5月29日电（崔凯）近期美国密集公布就业、通胀、增长等多项经济数据，叠加中东地缘冲突、产业预期变化及美联储官员密集发声，美国经济运行格局与货币政策走向迎来明显转变。

通胀重回上行通道、就业市场小幅走弱、经济数据分化，令此前市场普遍预期的降息周期彻底落空，美联储政策重心重新回归抗击通胀，新任主席凯文·沃什也在上任之初直面复杂的经济与政策挑战。

就业市场整体保持韧性，但边际走弱信号有所显现。

美国劳工部数据显示，截至 5 月 23 日当周，美国初请失业金人数环比增加 5000 人，总数达到 21.5 万人，不仅高于市场预期，更是创下 4 月中旬以来新高。此前一周续请失业金人数升至 178.6 万人，同样不及市场预期。当期初请失业金人数四周移动平均值升至 20.9 万，各州数据中，堪萨斯州、密苏里州、伊利诺伊州失业金申领人数增幅最为突出。

尽管数据出现阶段性反弹，但从长周期来看，两项核心失业指标仍处于历史低位。当下科技行业掀起裁员潮，白领岗位缩减现象增多，却并未大范围传导至整体就业市场。同时，当前失业金申请规模持续低于去年同期， 人工智能 自动化趋势、全球地缘不确定性，至今未对美国劳动力市场形成实质性冲击。

通胀指标全面走高，成为影响货币政策的核心因素。

受伊朗局势冲击霍尔木兹海峡 航运 、能源价格暴涨影响，美国 4 月个人消费支出价格指数同比上涨 3.8%，创下 2023 年以来最高年度涨幅。细分数据方面，4 月核心 PCE 物价指数年率升至 3.3%，为 2023 年 11 月以来峰值。

能源价格上涨形成全面传导效应，4 月美国零售汽油价格环比上涨 12.3%，自相关冲突爆发以来，汽油价格累计涨幅已超 50%。能源危机进一步扰乱全球供应链，化肥、 铝 材、日用消费品等品类出现供给短缺，叠加过往关税政策的持续影响，美国通胀压力层层叠加。

整体经济数据呈现明显分化态势。美国一季度实际 GDP 年化季率从此前的 2% 下修至 1.6%，经济增长动能有所放缓。消费端表现疲软，4 月个人支出月率回落至 0.5%，消费增长持续降温。目前居民消费主要依靠退税资金与个人储蓄支撑，随着通胀增速持续超过薪资涨幅、报税季结束，后续消费下行压力进一步加大。

不过制造业领域出现亮点，4 月耐用品订单月率大涨至 7.9%，大幅超出预期，创下 2025 年 5 月以来最大增幅。数据出炉后，现货 黄金 短线冲高至 4400 美元 / 盎司，美债与美股股指 期货 则保持平稳运行。

面对顽固上行的通胀，美联储内部政策观点出现明显分歧，整体态度转向鹰派。圣路易斯联储行长穆萨勒姆明确表态，不能寄希望于 人工智能 拉动生产力来化解当下通胀难题，未来加息概率不为零。他指出，市场对 AI 产业的追捧推高 电力 、芯片需求，相关资产价格上涨反而会加剧通胀，倒逼货币收紧。

芝加哥联储主席古尔斯比同样警示，市场提前炒作 AI 生产力红利，会催生超前消费、推升物价，叠加石油供给冲击，通胀风险将进一步放大。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利直言，抗通胀仍是美联储的首要任务。他表示，当前美国劳动力市场整体稳健，但通胀水平依旧过高，若 高通 胀长期持续，美联储或将被迫采取更为激进的紧缩举措。

美联储副主席杰斐逊也重申，就业市场的韧性为美联储提供了集中火力对抗通胀的政策空间，通胀风险依然偏向上行。

相比之下，纽约联储主席约翰· 威廉姆斯 的表态相对温和。他认为美联储的货币政策略具限制性，当前形势并非需要更高利率，预计短期通胀率将在未来几个月见顶。

新任美联储主席沃什与多数在职官员观点存在差异。沃什看好 人工智能 驱动的生产力革命，认为新技术有望实现无通胀增长，支撑长期低利率环境。

当前，市场已彻底扭转降息预期。据芝加哥商品交易所（CME）“美联储观察”工具统计，市场认为美联储在6月维持利率不变的概率接近99%，但年底前至少加息一次的概率已升至约50%，部分利率互换市场数据甚至显示该概率超过80%。

经济学家分析，即便中东局势缓和，能源成本也将在未来数月维持高位。在通胀未稳步回落至目标区间前，美联储货币政策将持续保持偏紧姿态，首次降息的窗口或将被推迟至2027年；另有一些华尔街分析人士认为，相较降息，美联储加息的可能性正不断上升， 高通 胀与经济增长乏力已成为美联储面临的巨大政策难题。

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